В начале текущего года представители Coinbase официально объявили о том, что криптовалютная биржа намерена стать публичной компанией. Речь шла об отказе от традиционного IPO – его решено было заменить прямым листингом акций (DPO). 14 апреля 2021 года Coinbase разместилась на фондовой бирже Nasdaq.
Волна IPO на рынке криптовалют стала предвестником окончания «бычьего» ралли, но что касается прямого листинга Coinbase, то мы говорим, разумеется, о знаковом для индустрии событии.
История Coinbase
История Coinbase стартовала в 2012-м. Брайан Армстронг, разработавший в свое время стартап Airbnb, разместил на Reddit информацию о прототипе облачного биткоин-кошелька. С сообщением ознакомился трейдер Goldman Sachs Фред Эрсам – в свободное время представитель авторитетного инвестиционного банка вел торги криптовалютами.
В рамках переговоров стало понятно, что проект уже разработан, и он начал участвовать в инкубаторе Y Combinator. Далее состоялась личная встреча, и Армстронг выступил с предложением, чтобы Эрсам присоединился к нему как совладелец компании.
Уже через пять лет Coinbase заняла лидирующую позицию на рынке криптовалютной индустрии. В середине осени 2018-го эксперты озвучили оценку структуры – восемь миллиардов долларов.
IPO vs DPO
В отличие от IPO, прямой листинг предполагает, что акционеры компании напрямую продают ценные бумаги инвесторам. До недавнего времени в рамках DPO нельзя было проводить дополнительную эмиссию акций, но в декабре прошлого года Комиссия по ценным бумагам и биржам (SEC) США сняла это ограничение.
Прямой листинг позволяет сэкономить на комиссионных андеррайтеров и избежать связанных с традиционным IPO ограничений. Однако помимо преимуществ такая процедура обладает и существенными недостатками — компания лишается гарантий и защиты, которые предоставляются посредниками.
Coinbase разместит 114 850 769 акций класса «A», которые будут торговаться под тикером COIN. Возможностью провести дополнительную эмиссию ценных бумаг компания не воспользовалась. В заявке не указан ценовой диапазон размещения, однако в I квартале до 15 марта средневзвешенная цена акций на вторичном рынке составила $343,58.
К моменту подготовки материала на рынке деривативов FTX цена фьючерсных контрактов, исполнение которых связано с рыночной стоимостью акций Coinbase по состоянию на конец первого торгового дня, достигла $486. Исходя из того, что фьючерсы FTX отслеживают рыночную капитализацию Coinbase, деленную на 250 млн акций, трейдеры оценивают биржу в $121,5 млрд.
Крупнейшие бенефициары листинга
Coinbase разделила свои акции на бумаги класса «A» и класса «B», которые дают держателям идентичные права за исключением прав голоса и конвертации. Каждая обыкновенная акция класса A наделяет владельца одним голосом. Обыкновенная акция класса B дает 20 голосов и в любой момент времени может быть конвертирована в бумагу класса A. Таким образом держатели находящихся в обращении акций класса «B» в совокупности владеют 99,2% голосующих прав.
Крупнейшими частными акционерами Coinbase являются ее основатели Брайан Армстронг и Фред Эрсам, а также коммерческий директор биржи Суроджит Чаттерджи. Основателям принадлежат 21,6% и 8,9% голосующих прав соответственно, Чаттерджи — менее 1%.
В августе 2020 года Армстронг получил 9,3 млн опционов на покупку акций Coinbase по цене $23,49. Если после листинга стоимость акций будет близка к их средневзвешенной цене на вторичном рынке, он может рассчитывать на доход более $2,9 млрд.
Coinbase — листинг без андеррайтера
Режим прямого листинга, одобренный SEC, подразумевает, что Coinbase не будет использовать андеррайтеров или сторонних инвестиционных менеджеров для оказания помощи в процессе листинга. Андеррайтеры помогают брать на себя риски от имени компании, но за определенную плату, и биржа обходит эту бюрократию, чтобы у инвесторов была прямая возможность купить акции, когда они зарегистрированы.
При прямом листинге ни одна из розничных брокерских фирм не играет никакой роли в этом листинге до того, как он будет доступен на бирже. Впервые любой розничный инвестор получает доступ к акциям, поступающим на биржу через прямой листинг, когда они доступны каждому, как и существующие акции, такие как AAPL, FB и MSFT.
Режим прямого листинга на публичном рынке становится популярным, и другие компании также последовали примеру биржи, например, Spotify Technology SA (NYSE: SPOT) и Slack Technologies Inc (NYSE: WORK).
На вопрос о том, когда будет следующий листинг на Coinbase, нельзя ответить точно. Следите вместе с нами за новостями криптовалютного пространства и будьте первыми.
