Токенизация активов — горячо обсуждаемая тема в крипто-индустрии последние года два. Токенизировать предлагают все подряд: от акций, до недвижимости и даже предметов искусства. Попытаемся разобраться, что это такое — новый способ заработка или шаг к революционным изменениям на рынке, и происходит ли токенизация активов в бизнес-процессах России.
Что такое токенизация и токенизированные активы?
Токенизация — перевод прав на традиционный актив в токен на блокчейне. Такой токен обеспечен реальным активом и привязан к его стоимости. Предполагается, что этот цифровой двойник располагает преимуществами блокчейна (безопасность, прозрачность, скорость, отсутствие посредников), сохраняя при этом характеристики классического актива. Это должно привлечь инвесторов, которых отпугивает бесконтрольность ICO.
Теоретически токенизировать можно любой актив (хоть ликвидный, хоть нет): акции, долговые инструменты, деривативы, недвижимость, драгметаллы, искусство или права на владение. Больше всего говорят о токенизации ценных бумаг, когда вместо электронных записей используется блокчейн-технология.
По сути, токенизация — это секьюритизация (финансирование активов с помощью выпуска ценных бумаг), но на блокчейне. Она должна обойтись дешевле и проще классической, но достигнуть того же эффекта.
Как токенизировать активы в блокчейне?
Необходимо подчеркнуть различия между токенизированными активами, которые существуют вне сети блокчейн, и токенами, которые являются «родными» для блокчейн. «Родные» токены выпускаются непосредственно в сеть блокчейн и «живут» исключительно в распределенном реестре. Биткойн и другие криптовалюты и токены оплаты являются примерами «родных» для блокчейн токенов. «Родные» токены приобретают стоимость сами по себе, и она определяется их наличием в блокчейн.
Токены, выпущенные в первоначальных предложениях монет (ICO), являются еще одним примером «родных» токенов. ICO проводятся путем создания цифровых токенов стартапами для распространения среди инвесторов в обмен на денежные средства. Токены, выпущенные в рамках ICO, генерируются в блокчейн и не обеспечены другим активом. Это имеет важные последствия для структуры такого рынка и управления сетью, так как токены, выпущенные в рамках ICO, не зависят от обычной, не связанной с сетью блокчейн части рынка.
Примеры токенизации активов, выпущенных в блокчейн, включают в себя токенизацию акций, не включенных в листинг биржи, где акции, находящиеся в свободном обращении представлены в виде токенов в цифровом виде и размещены на блокчейн. Такая сделка эквивалентна оцифрованному частному размещению ценных бумаг в сети. Аналогичная структура может применяться к частным размещениям долговых инструментов. Инвестиционные фонды и альтернативные им структуры, такие как фонды прямых и венчурных инвестиций, а также инструменты инвестирования в недвижимость, также считаются подходящими для токенизации, учитывая почти полное отсутствие ликвидности участия в таких фондах/механизмах.
Чтобы проиллюстрировать разницу между токенизацией дематериализованных (записей в книгах) активов которые существуют в реальном мире, и токенами «родными» для блокчейна (выпущенными только в блокчейн), можно промоделировать последствия технического сбоя технологии блокчейн. Если по какой-либо причине блокчейн столкнулся бы с операционным сбоем, акционеры, чьи акции существуют вне сети и которые были «отражены» в блокчейн, останутся акционерами, в отличие от держателей тех токенов, которые не связаны с реальным миром.
Токенизация финансовых активов: акции и долговые инструменты
Когда речь идет о финансовых активах, то токенизация ценных бумаг (акции и/или долговые обязательства) рассматривается рынком как сектор с высоким потенциалом роста. Это обусловлено ажиотажем вокруг токенов, выпущенных, через нерегулируемые ICO, а также набирающими популярность «предложениями токенов ценных бумаг» или STO (Security Token Offering), которые позиционируются как «соответствующие традиционным регуляторным требованиям» преемники ICO, организованные для привлечения капитала, а также «токенов ценных бумаг», представляющих в DLT уже существующие на традиционных рынках ценные бумаги.
Тип токенов определяется участниками рынка самостоятельно, и маркирование выпуска как соответствующего действующему законодательству будет зависеть только от конкретного выпуска в каждом конкретном случае. STO — это предложения ценных бумаг, состоящие из выпуска токенов на основе DLT, которые структурированы так чтобы, соответствовать регуляторным требованиям. Правила, применимые к предложению токенов инвесторам и правила работы с токенами на протяжении всего жизненного цикла ценной бумаги, представляются в цифровом виде на блокчейн, например, посредством программируемой защиты прав собственности и торговых ограничений («программируемые ценные бумаги»).
Цифровизация финансовых рынков и использование автоматизации для выпуска и торговли финансовыми инструментами не новы. Ценные бумаги долгое время существовали в электронном формате, который называется «дематериализованной» формой. Токенизированные ценные бумаги можно рассматривать как форму дематериализованных ценных бумаг с поддержкой криптографии, которые выпущены и записаны в децентрализованных реестрах, вместо электронных записей в традиционных реестрах ценных бумаг и центральных депозитариев ценных бумаг.
Децентрализация токенизированных ценных бумаг в сочетании со способностью
автоматически совершать сделки и проводить расчеты без посредников может стать тем местом, где возникнет большая разрушительная сила токенизации. Токенизированные ценные бумаги исключают необходимость использования посредников или доверенных лиц при распределении дивидендов или голосовании, предоставляя инвесторам полный контроль над собственным капиталом.
Распределенные реестры для токенизации активов с разрешением доступа и без разрешения доступа
Влияние токенизации на финансовые рынки будет в значительной степени зависеть от типа используемого распределенного реестра и от прав и преимуществ, предоставляемых участникам сетью. В разрешенных распределенных реестрах только авторизованные участники могут присоединяться к сети, а центральный институт (администратор) предоставляет участникам доступ, права на чтение, запись или проверку транзакций. Например, только ограниченное число утвержденных участников сети может проверять транзакции и предлагать обновления в реестр.
Разрешенные DLT без труда обеспечивают проверки AML / KYC (ПоД / ФТ) и реализацию требований конфиденциальности, а также высокий уровень безопасности сети за счет обеспечения контроля доступа и проверки транзакций, хотя это достигается за счет потенциально более низкой устойчивости, вызванной зависимостью от центрального института.
Механизм консенсуса в такой сети зависит от «валидаторов» (проверяющих), уполномоченных центральным институтом проверять транзакции, выполняемые в сети. С другой стороны, в распределенных реестрах, где не нужно получать разрешение на доступ к сети блокчейн, любой может присоединиться к сети и участвовать в проверке транзакций (например, цепочка биткойнов). Сети, где не нужно получать разрешение на доступ обеспечивают гораздо большую децентрализацию и полную дезинтермедиацию и, следовательно, позволяют полностью реализовать преимущества повышения эффективности и автоматизации, обещанные DLT. Такие сети обеспечивают большую устойчивость за счет большого количества узлов в сети и отсутствия единой точки отказа сети.
Тем не менее, на нынешнем этапе развития рынка токенизации, распределенные реестры с разрешением доступа являются доминирующей архитектурой для выпускающих и торгующих платформ и сетей. Можно предположить, что некоторые из основных функций операций с ценными бумагами будут оставаться централизованными и контролироваться центральными институтами, возможно, в лице существующих посредников традиционных рынков ценных бумаг.
Зачем нужна токенизация
Токенизация неликвидных активов позволяет достигнуть того же экономического эффекта, что и секьюритизация. То есть неликвидный актив трансформируется в ликвидный, что дает возможность привлечения финансирования на рынке.
Токенизация направлена на реализацию возможности частичной продажи объекта, например, недвижимости, на стороне его владельца, который хочет привлечь финансирование, с сохранением права пользования активом. Также она позволяет инвестору посредством покупки токена приобрести часть актива, что увеличивает ликвидность последнего.
Есть резон токенизировать и ликвидные активы — публично торгуемые ценные бумаги. Например, можно выпустить токен на акции компании Applе. Покупатель такого токена получит экономический эффект, сопоставимый с приобретением самой акции Apple на Nasdaq. При этом, в отличие от покупки акции на классической бирже, инвестиции в токен не требует доступа к организованным торгам, заключения договора с брокером или (в ряде случаев) после процедуры признания квалифицированным инвестором.
Осуществление выпуска токена и операций с ним происходит на блокчейне посредством исполнения ряда умных контактов (smart contacts). Это обеспечивает полную прозрачность операций, криптографическую защиту, высокую скорость расчетов, возможность заключать сделки на большие суммы и высокую ликвидность такого актива.
Преимущества перед традиционными рынками
Достоинства торговли токенизированными акциями перед обычными:
- Высокая скорость и технологичность, которые достигаются благодаря блокчейн-технологиям.
- Несмотря на совершенно другую форму выпуска, токенизированные активы отвечают всем правовым требованиям юрисдикции, где они были выпущены.
- Можно использовать для торговли не только фиатные валюты, но и криптовалюты (BTC, USDT и т.д.).
- Нет ограничений по стране, в которой должен проживать покупатель.
В виде токенов сегодня присутствует акции практически всех компаний, сырья, товаров, которые можно найти на фондовых биржах. Apple, Facebook, Amazon, Tesla и многие другие. Часто токенизация используется как способ сбора средств. Например, американская биотехнологическая компания Quadrant Biosciences токенизировала все свои акции в токен Quadrant и предложила 17 % от них пользователям путем продажи. Таким образом компания привлекла свыше 13 млн долларов (по $1,25 за акцию). И это не единственный пример.
Недостатки
У многих пользователей и компаний еще остаются опасения относительно такой модели распространения акций. Сделки с криптовалютами, хотя и очень распространены, но еще находятся на ранних стадиях развития, и дополнительный уровень сложности может сказаться на них отрицательно. Могут возникнуть сложности с регулированием. Также массовому внедрению мешают потенциальные случаи взломов и краж. Но такие ситуации уже редкость.
Какие площадки торгуют токенизированными акциями
Рынок токенизированных акций только складывается и пока не очень велик. Выделим основные платформы, на которых можно купить подобные активы.
- FTX — гонконгская биржа криптовалютных деривативов, запустившая торговлю токенизированными акциями американских компаний в октябре 2020 года. В настоящее время биржа предлагает самый широкий спектр токенизированных ценных бумаг, доступных на рынке.
Токенизированные акции, как и остальные продукты FTX, недоступны пользователям из США, Кубы, Крыма и Севастополя, Ирана, Сирии, Северной Кореи, Антигуа и Барбуды и нескольких других регионов.
- Bittrex Global — популярная американская биржа, работающая с 2014 года. В декабре прошлого года она запустила торговлю токенизированными акциями. Биржа позволяет пользователям инвестировать в акции крупнейших американских компаний: Apple, Facebook, Google, Netflix, Tesla и других.
- Bittrex — американская биржа, работающая в соответствии с местным законодательством. Сейчас токенизированные акции недоступны для жителей Европейского Союза, Европейской экономической зоны, Швейцарии и Соединенного Королевства, а также Крыма и Севастополя.
12 апреля крупнейшая криптобиржа добавила торговлю акциями Tesla и с тех пор постепенно расширяет выбор активов: сейчас на площадке можно также купить токенизированные акции Apple, Coinbase, MicroStrategy и Microsoft. Все торги проходят в паре с BUSD — собственным долларовым стейблкоином биржи.
- Binance единственная из конкурентов не взимает никакой комиссии за торговлю биржевыми токенами. Остальные берут с пользователей ту же комиссию, что и за торговлю криптовалютой.
Другое отличие сервиса Binance: торговля ведется в соответствии с режимом работы Nasdaq: с 9:30 до 16:00 в Нью-Йорке (с 16:30 до 23:00 по Москве) в будние дни.
Остальные биржи предлагают круглосуточную торговлю токенизированными акциями.
Торговля токенизированными акциями на Binance доступна жителям России, но запрещена пользователям из Китая, Турции, США и нескольких других юрисдикций.
- Bitpanda — крупная австрийская криптобиржа, работающая с 2014 года с европейскими клиентами. 21 апреля площадка запустила торговлю токенизированными акциями крупных американских и европейских компаний, среди которых Tesla, Facebook, Goggle, Twiiter, BMW и еще несколько десятков. Сервис доступен жителям России.
- Currency.com — белорусская регулируемая криптобиржа, на которой можно купить токенизированные акции как американских, так и российских компаний, а также токенизированные гособлигации. Доступна жителям России без ограничений. Если хотите инвестировать криптовалюты в Газпром, Лукойл, Сбербанк, Ростелеком и другие крупные российские компании, это вам подойдет.
Приятная особенность Currency.com — акции можно вывести на собственный кошелек, поддерживающий стандарт ERC-20.
Токенизированные акции на Currency.com.
Токенизированные акции — это еще один шаг в развитии криптосектора, который объединяет его с традиционным финансовым рынком. Уверены, со временем будет появляться все больше подобных продуктов, а процесс объединения двух секторов будет работать и в обратном направлении: ждем поддержки криптовалют и на фондовых биржах.
В целом токенизированные акции идеально подходят тем инвесторам, которые хотят диверсифицировать свой инвестиционный портфель с помощью инструментов традиционного финансового рынка.
При этом акции часто считаются менее доходным инструментом в сравнении с криптовалютами. В большинстве случаев это так, но некоторые бумаги могут вырасти за год в несколько раз. Например, акции Tesla выросли за последние 12 месяцев в 7 раз, акции MicroStrategy — в 6 раз, а на пике в феврале — в 12 раз.
Также токенизированные ценные бумаги будут удобны тем пользователям, которые не хотят или не могут открыть брокерский счет.
