Внебиржевая торговля: стоит ли пробовать?

• Когда у криптопользователей возникает необходимость выйти за пределы бирж?
• Главные преимущества внебиржевой торговли
• О возможных рисках и минусах внебиржевой торговли
• Эволюция торговли криптовалютами: от ОТС до АММ

Крипторынок предлагает трейдерам много вариантов совершения сделок. К примеру, торговать цифровыми активами можно и за пределами биржевых площадок. Проведение сделок напрямую между пользователями именуется OTC-трейдингом («Over-the-Counter», внебиржевой). Это означает, что продавец и покупатель могут совершить сделку покупки/продажи криптовалюты без участия биржи. Внебиржевая торговля - это не новинка. На традиционных рынках так давно покупают ценные бумаги, валюту, драгоценные металлы, облигации и даже нефть. Но насколько это оправдано? 

Мы спросили у экспертов, когда внебиржевая торговля имеет смысл и какие у нее преимущества и недостатка, а также насколько это рискованно.

Когда у криптопользователей возникает необходимость выйти за пределы бирж?

Особой популярностью внебиржевая торговля стала пользоваться в 2018 году, когда на крипторынке остро встал вопрос совершения крупных сделок. Как известно, на обычных биржах крупная сделка обычно делится на несколько маленьких, при этом курс при проведении каждой операции может быть разным. Это обусловлено высокой волатильностью криптоактивов. ОТС-трейдинг позволет првести крупную следку за один раз, по желаемому курсу участников процесса.  

Особенностью внебиржевых операция является то, что как правило, транзакция не фиксируется в книге ордеров и не отображается публично, что стопроцентно гарантирует конфиденциальность договора для двух сторон. Этот факт тоже является очень привлекательным для криптопользователей. 

Мы спросили у экспертов, в каких случаях у трейдера может возникнуть необходимость в проведении сделок вне биржевых площадок?

Владислав Антонов, аналитик информационно-аналитического центра «Альпари» и практикующий трейдер, утверждает, что внебиржевую торговлю обычно используют при проведении крупных сделок, так как в этом случае это наилучший вариант. Продавец и покупатель заключают сделку непосредственно друг с другом, минуя биржу, чтобы не вызвать на ней рост или падение актива на существенную величину.

Чэнь Лиминь, финансовый директор и руководитель департамента торговых операций ICB Fund, согласен с мнением предыдущего эксперта. В свою очередь он так высказался по этому вопросу:

“Потребность в обращении к специальным внебиржевым сервисам может возникнуть в случае необходимости совершения крупной сделки по твердой цене, особенно при желании сохранить ее конфиденциальный характер или же по причине отсутствия доступа к биткоин-биржам из-за законодательных ограничений (как было в Китае, если не использовать VPN-сервисы), или низкого уровня развития соответствующей инфраструктуры. Последнее характерно для стран третьего мира. Граждане этих государств в последние годы получили возможность переключиться на биржевые платформы, получившие глобальный охват, и где появились те же P2P-сервисы, в которых они стали выступать арбитром, что сократило риски мошенничества.”

Ирина Джигило, главный редактор портала о цифровых финансовых активах cryptonisation.com, придерживается мнения, что потребность во внебиржевой торговле может возникнуть тогда, когда трейдер не нуждается в высокочастотной торговле и использует ограниченный перечень криптовалют. В таком случае он может покупать/продавать криптовалюту в режиме P2P (на P2P-площадках бирж или в P2P-обменниках). Цена за криптовалюту, купленную у другого физ.лица на P2P-платформе, как правило ниже рыночной, а сама процедура не требует проверки KYC AML (чего не скажешь о покупке в биржевом терминале). Однако здесь куда более остро стоят вопросы безопасности, ведь на рынке присутствует огромное количество мошенников.

По словам эксперта, такой формат сделок подходит скорее тем, кто хочет покупать/продавать большие объемы криптовалют. Однако очевидно, что таким сделкам должна предшествовать серьезная подготовка. Рядовому трейдеру больше подойдет формат биржевой торговли ― как с точки зрения безопасности, так и с точки зрения удобства и широты торговых возможностей.

Кто основные клиенты криптовалютных OTC? Основные продавцы – криптомайнеры, а покупатели – хэдж-фонды и институциональные инвесторы

Главные преимущества внебиржевой торговли

Мы спросили у экспертов, в чем отличие внебиржевой торговли от биржевой? Какие можно выделить плюсы?

Владислав Антонов напомнил, что на внебиржевом рынке продавец и покупатель заключают сделку непосредственно друг с другом, за пределами биржи. По его словам, большую часть предложения на внебиржевых криптовалютных площадках обеспечивают майнеры.

Из плюсов внебиржевой торговли эксперт выделяет:

• позволяет избежать ценового проскальзывания;
• сделки не фиксируются в книге ордеров на торговых площадках и не отображаются публично;
• скорость исполнения;
• безопасность и конфиденциальность.

Чэнь Лиминь также высказал свое мнение по этому вопросу:

“При совершении крупных сделок на первый план выходит такой параметр, как ликвидность. С учетом режима торгов 24/7 и большого числа платформ возникают ситуации, когда для удовлетворения крупной заявки в моменте может не найтись достаточного интереса со стороны контрагентов. Это чревато затягиванием срока ее исполнения и/или серьезным отклонением цен. В этом случае на помощь могут прийти такие платформы как itBit, Genesis Trading, Amber, Alameda Research и B2C2, которые сводят таких крупных покупателей и продавцов и позволяют обойти подобные ограничения. Такие фирмы проводят KYC клиентов, предлагают API-решения, маржинальное кредитование, услуги по расчетам и управлению рисками, операционную поддержку – словом все то, что делают прайм-брокеры для институциональных клиентов на традиционных финансовых рынках.”

Ирина Джигило в свою очередь отметила, что у любого вида торговли есть как свои плюсы, так и свои минусы. По словам эксперта, биржевая торговля характеризуется большим количеством участников рынка, понятными рыночными курсами, низкими спредами и широким выбором криптовалют.

Итак, выделим основные преимущества внебиржевых площадок:

1. Рай для криптокитов. На ОТС-площадках может беспрепятственно проводить крупные сделки, благодаря высокой ликвидности таких платформ. 
2. Привлекательные курсы. Если сравнивать котировки на биржевых и внебиржевых площадках, то вторые значительно выигрывают, так как предлагают пользователям более выгодный курс. Все это достигается благодаря отсутствию биржевых комиссий. 
3. Высокий уровень анонимности. Многие ОТС-площадки позволяет трейдерам совершать сделки без отображения их в общей книге ордеров. В свою очередь это связано с еще одной проблемой торговли – с серьёзным влиянием на рынок от крупных сделок. Нельзя продать 10 000 биткоинов на бирже и при этом никак не повлиять на курс криптоактива. ОТС-торговля позволяет это сделать за счет конфиденциальности операции. 
4. Нет необходимости “дробить” сделку. Не всегда на бирже можно встретить встречный заказ на крупную сумму. В связи с этим приходится создавать несколько мелких ордеров. При этом курс у каждой сделки может быть разным. ОТС-торговля позволяет продать или купить все разом и по одной цене. 
5. Независимость от бирж. Многих криптопользователей смущает перспектива доверять свои активы бирже. Поэтому они предпочитаю проводить сделки напрямую без посредников. 
6. Отсутствие лимитов. На ОТС-площадках нет ограничений на совершение операций в сутки/неделю/месяц. Также нет лимитов по максимальной сумме одной сделки.

О возможных рисках и минусах внебиржевой торговли

Как и при любой торговле, всегда есть возможность столкнуться с мошенником или с расчетными рисками. Именно поэтому перед началом активных торгов стоит провести собственное исследование ситуации на платформе.

Мы спросили у экспертов, с какими рисками связана внебиржевая торговля и каковы минусы торговли на ОТС-площадках?

Владислав Антонов, аналитик информационно-аналитического центра «Альпари» и практикующий трейдер, считает, что риски больше связаны с самими площадками, не торговлей. По словам эксперта, нужно проверять площадки для совершения внебиржевых сделок через проверенные ресурсы, чтобы не нарваться на серые ОТС-площадки и обменники. Перед тем, как совершать сделки, необходимо ознакомиться с правилами и советами, которые дает сама биржа, чтобы не отправить деньги мошенникам.

Минусом внебиржевых площадок Владислав Антонов считает ограниченный выбор инструментов, предназначенных для работы с рынком. В случае, если не хватает ликвидности, бирже приходится выходить на спот-рынок.

Чэнь Лиминь, финансовый директор и руководитель департамента торговых операций ICB Fund, пояснил, чем опасна внебиржевая торговля:

“P2P-площадки - это своего рода доска объявлений о покупке и продаже той или иной валюты, где администратор выступает посредником между участниками сделки без обращения к биржевой книге заявок.  Ранее популярными площадками были Local Bitcoins, Paxful, которые ассоциировались с повышенными рисками при условии совершения операций с наличными, но в последние годы их потеснили аналогичные сервисы крупных централизованных бирж, которым и стоит отдать предпочтение. Они предложили более высокие стандарты безопасности с функцией защиты клиентов, зачастую нулевые комиссии и более дружественный интерфейс. Несмотря на эти преимущества, риски столкнуться с действиями мошенников остаются. Эксплуатируется невнимательность и незнание установленных платформой правил, которые обязательно следует изучить. Вдобавок к этому можно прочитать материалы на форумах об используемых злоумышленниками «рабочих вариантах» – как правило это методы социальной инженерии, в том числе призывы решить вопросы на сторонних ресурсах или же предоставить конфиденциальные данные.”

Подведем итоги и рассмотрим основные минусы внебиржевой торговли криптовалютой:

1. Повышенный уровень риска. Несмотря на высокие стандарты безопасности, ОТС-платформы считаются менее надежными площадками. Рисков можно избежать, если выбрать проверенного брокера. 
2. “Грязная” криптовалюта. Происхождение больших криптовалютных сумм очень сложно отследить. Часто наблюдается такая тенденция, что внебиржевая торговля сопровождается заметным всплеском активности каждый раз, когда где-то происходит крупный взлом. Поэтому не исключено, что деньги, которые вы получите в результате вроде бы обычной внебиржевой сделки, окажутся крадеными. Со всеми возможными последствиями этого факта.
3. Небольшой выбор криптовалют. Большинство OTC-платформ сосредоточены на работе лишь с самыми популярными монетами.
4. Внебиржевые платформы практически никогда не предлагают эффективное хранение криптовалюты. Это позволяет снизить расчетные и операционные риски. Однако, это можно считать плюсом для трейдеров, которые используют эскроу-счета. Для полтзователей это и дополнительная страховка, и возможность вернуть деньги, если сделка окажется мошеннической.
5. Увеличенные сроки сделки. Найти подходящего контрагента бывает непросто, а курс за это время может очень сильно измениться. Однако, внебиржевая торговля становится все более и более популярной, в связи с чем появляются площадки которые оперативно сводят клиентов друг с другом. 
6. Отсутствие методов автоматизации. Почти все операции осуществляются вручную, по-старинке. 

По мнению большинства аналитиков, сегмент внебиржевой торговли на криптовалютном рынке будет неуклонно расти, так что финансовые аналитики и эксперты уже сейчас ищут способы минимизировать риски и потери. Это нужно для того, чтобы институциональные инвесторы могли серьёзно заниматься сделками с привлечением криптовалюты.

Эволюция торговли криптовалютами: от ОТС до АММ

Стоит отметить, что ОТС-трейдинг - это самый первый способ торговли криптоактивами, который стал доступен пользователем. Давайте рассмотрим основные этапы эволюции трейдинга, чтобы понять в каком направлении движется крипто-сообщество.

1. OTC. В январе 2009 года запустилась сеть Bitcoin. Майнеры добывали новые монетки, но их ценность еще только начинала формироваться. Основой формирования ценности всегда являлось соотношение спроса и предложения. Поэтому нужно было каким-то образом обменивать монеты BTC на другие валюты, в том числе фиатные деньги. Проще всего это было сделать через OTC: пользователи размещали объявления на форумах и торговали монетами p2p (друг с другом). Однако это не было удобно, и рынок требовал более автоматизированных торговых инструментов. Начали появляться централизованные крипто-биржи.
2. Централизованные биржи. Чтобы понять, почему биржи называют централизованными, давайте разберемся, как они работают. В большинстве случаев, создавая аккаунт на бирже, для пользователя генерируется новый адрес, на который он может производить депозит. Приватным ключом от этого адреса владеет биржа, пользователь не имеет к нему доступ, а значит, не является владельцем этого адреса. Чаще всего такие адреса являются транзитными, то есть отправленные на них средства в конечном итоге аккумулируются на основных кошельках биржи — холодных и горячих. После депозита, в интерфейсе биржи у пользователя появляется соответствующий баланс, которым он может оперировать в рамках этой биржи: торговать и запрашивать вывод средств, который производится с кошельков биржи, а не с личных. Торги, которые производятся пользователем на бирже, на самом деле происходят в ее базе данных, а не в блокчейне. Средства пользователей, которые депонируются на подконтрольные бирже кошельки, являются уже средствами самой биржи, которая лишь позволяет пользоваться этими средствами. Централизованные биржи со своими плюсами и минусами и по сей день являются одними из основных площадок для трейдинга. Но с каждым годом крипто-рынок движется к децентрализации и единоличному управлению собственными активами. 
3. DEX. Это децентрализованные биржи и обменники. Отличие от централизованных бирж заключается в том, что пользователь самостоятельно управляет своими средствами, не переводя их на сторонние кошельки компаний (бирж). Первыми DEX являлись биржи, подобные централизованным. Но такой формат так и не стал достаточно популярным, чтобы конкурировать с централизованными биржами. Так как теперь каждая сделка — это транзакция в блокчейне, за которую каждый обязан оплатить комиссию, традиционный ММ сложно было применить, а без него не было торгов. Громоздкие интерфейсы вкупе с медленными транзакциями и низкой ликвидностью не позволяли трейдерам чувствовать себя комфортно. Здесь отлично подойдет пример с тремя переключателями, которые не могут быть включены одновременно. Включая один, другой выключается.
4. AMM (автоматический маркет-мейкинг) и DEX. На смену биржеподобным децентрализованным обменникам в 2018 году пришел работающий на смарт-контрактах Ethereum протокол Uniswap, который предложил одну очень важную концепцию — полностью убрать спред (разница между ценой покупки и продажи актива) и позволить пользоваться всей ликвидностью торговой пары, а не отдельными ее частями, разбросанными по стакану. Говоря простым языком, продавца и покупателя теперь сводил не написанный кем-то торговый ММ-бот для маркет-мейкинга, а автоматический алгоритм маркет-мейкер (AMM). Этот механизм сообщал трейдерам цену на основе соотношения количества двух токенов в паре, а само количество монет являлось ликвидностью. Общей ликвидностью, которой мог пользоваться каждый. Такие децентрализованные торговые пары с AMM называются пулами ликвидности. Подливать ликвидность в общий бассейн может любой желающий, а желающих становилось все больше, ведь комиссия от торговли в пуле распределяется между теми, кто эту ликвидность предоставляет.

Предприниматель и инвестор Дмитрий Голландцев рассказал, в чем преимущества и недостатки этого вида торговли:

“Когда деньги хранятся не на бирже, а на личном кошельке, то для обмена токенов между собой проще использовать AMM (автоматический маркет мейкер). Это удобнее потому что не нужно делать перевод средств на биржу, а затем выводить их обратно на кошелек. Вся операция по обмену через AMM происходит на сайте. Не нужна ни регистрация, ни перевод токенов - трейдер просто подключает свой кошелек к сервису.

AMM не имеет книги ордеров и поэтому не подразумевает выставление ордера, как на бирже. При обмене трейдер взаимодействует с пулом, ликвидность в который предоставили другие пользователи. То есть если трейдер, например, хочет поменять USDT на BTC, то он будет взаимодействовать с соответствующим пулом, в который поставщики ликвидности предоставили USDT и BTC. При этом поставщики ликвидности получают часть комиссии за каждый обмен, совершенный в этом пуле.

Главные риски торговли через AMM заключаются в использовании непроверенных сервисов, которые могут украсть ваши средства. Однако на рынке есть ряд очень известных сервисов, прошедших аудиты, через которые совершать транзакции абсолютно безопасно.”

Вот так эволюционировали методы торговли криптоактивами и это далеко не предел. Кто знает, какие новшества появятся в недалеком будущем.