Стейблкоины считались самым надежным цифровым активом для инвесторов, так как они позволяли одновременно хранить деньги в крипте и в тоже время защититься от волатильности курсов. Недавние события показали, что стабильные монеты, не такие уж и стабильные на самом деле.
Середина мая ознаменовалась очень болезненной неделей для криптосообщества. Еще месяц назад криптовалюта LUNA была одним из самых привлекательных альткойнов. Ее стоимость стремительно приближалась к отметке $120 за штуку, но что-то пошло не так и ее курс также стремительно опустился на дно Марианской впадины до $0.00017. Инвесторы потеряли миллионы. Этого шторма не выдержал даже привязанный к LUNA terraUSD ($UST). Стейблкоин потерял привязку к доллару, что стало еще большим ударом для криптоэнтузиастов. Масла в огонь подлил и всем известный Tether, который для инвесторов считается оплотом надежности, в моменте он также потерял привязку к американской валюте и колебался вблизи отметки 0.95$.
Что случилось со стейблкоинами
Эти события нельзя назвать типичными для крипторынка. Чтобы во всем разобраться, мы спросили у экспертов, насколько критична потеря привязки к доллару стейблкоиноми. Можно ли считать такой случай рядовым или последние события говорят о серьезных проблемах, а значит паника инвесторов вполне оправдана?
Иван Петров, профессиональный технический трейдер, макроэкономист, основатель школы прибыльных инвестиций "Eco Investments", сделал акцент на том, что ценность и степень ценности - крайне относительные понятия, особенно, если пытаться определить ценность высоко-волатильных финансовых активов, особенно на нерегулируемом и относительно децентрализованном финансовом рынке. Когда инвестор или трейдер покупает ту или иную криптомонету, он должен зафиксировать ее стоимость в точке "А", чтобы потом, продав эту монету, он мог понять положительный или отрицательный финансовый результат получен (точка "Б"). Именно для четкой фиксации разницы в цене в моменте были созданы стейблкойны – монеты, курсовая стоимость которых привязана к стоимости американского доллара (USD).
Для того, чтобы предположить, что же на самом деле произошло со стейблкойном UST, нужно понимать механику рынка. Основной функцией стейблкойнов является обеспечение понятных взаиморасчетов между различными по стоимости криптовалютами. Кроме того, обеспечение стабильной привязки к курсу американского доллара (USD) являлось гарантией того, что переведенные в криптовалюты фиатные средства будут находиться на стабильном, понятном, определенном уровне. Поэтому инвесторы по праву предполагали, что, покупая UST (USDT, USDC, BUSD, TUSD...), они покупают "цифровой" аналог американского доллара. Однако если сам американский доллар (USD) "привязан" к экономике целого государства США, то каждый отдельный стейблкойн ("привязанный" к этому USD) обеспечивается репутацией отдельно взятой компании, работающей в криптосфере, и объемами поддерживающей ликвидности. И то, что произошло обрушение одного из самых надежных и популярных алгоритмических стейблкойнов UST, безусловно, вызвало в криптоиндустрии институциональный кризис.
Эксперт добавил:
“Можно только догадываться об истинных причинах данного обрушения: математический сбой, конкурентная война, утрата доверия инвесторов... Однако деньги хотят зарабатывать все, и на финансовых рынках такие истории забываются достаточно быстро, хотя в каждой подобной истории должна быть и "жертва" (например, банкротство крупнейшего банка Lehman Brothers в кризис 2008 года).”
Артём Ибрагимов, управляющий портфелем криптовалют 3V Fund, высказал свое мнение на этот счет:
“Стейблкоины теряют привязку к доллару по разным причинам. UST является алгоритмическим стейблкоином и, как мы можем увидеть, его алгоритм “обманули”, что и привело к снижению как самого UST, так и к снижению токена Luna. USDT же в моменте торговался по 0.95$ к USD. Почти такая же просадка была и в апреле 2019 года. Видим это уже не в первый раз. Насколько это критично? Если продолжат так же оперативно восстанавливать стабильность курса , то это не критично. На данный момент USDT стабилизировали.”
Дидар Бекбауов, сооснователь криптомайнинговой компании Xive, так ответил на поставленный вопрос:
“Сама суть стейблкоина в том, что он привязан к доллару в эквиваленте 1 к 1. Поэтому, очень критично, чтобы стейблкоин был обеспечен долларом, в противном случае у него нет ценности. Случаи с UST - это уникальный случай в истории. Впервые произошло такое гигантское крушение какой-либо из криптовалют. Паника инвесторов вполне оправдана, так как был изначально большой продавец, который сильно двинул монету вниз.”
Егор Абрамов, принципал венчурного фонда Fort Ross Ventures, отметил, что привязка к базовому активу – это основная функция стейблкоинов. Если это USD, то цена токена, выраженная в долларах, должна колебаться в маленьком диапазоне вокруг значения 1.0 USD. Если цена отклоняется сильно – это серьезная проблема.
Дмитрий Носков, эксперт криптобиржи StormGain, согласен с тем, что потеря стейблкоинами привязки к доллару - это очень плохой сигнал для рынка. Отвязка от доллара делает вложения в стейблкоины непривлекательными, так как их рассматривали именно как относительно надежные активы, стабилизация которых идет в жесткой привязке к курсам фиатных валют.
Виктор Дорохов, преподаватель-практик программы "Цифровая экономика" ИМЭБ РУДН, придерживается позиции, что расхождение с курсом доллара у стейблкоинов - это, хоть и ситуативное и недолгое, но достаточно типичное, к сожалению, событие в моменты наиболее высокой волатильности на рынке криптовалют. Эксперт напомнил, что с USDT расхождения курса моментами достигали и 10% в 2018 году. Но такая волатильность временная, и курс восстанавливается.
Александр Беленов, руководитель блокчейн лаборатории научного центра “Идея”, также считает, что потеря привязки к доллару стейблкоиноми очень критична, ведь при потере привязки теряется сам смысл такого коина. Он превращается из стабильного и надежного актива в нестабильный источник непредсказуемых проблем. Эксперт также добавил, что это не рядовая ситуация, когда стейблкойн теряет десятки процентов. Да и на проценты – это тоже серьезная встряска для рынка.
Юрий Гусев, основатель и СОО Zam.io, в свою очередь считает, что за случившимся падением цены стейблкоина стоит конкретный манипулятор, которому выгодна вся эта история. В последнее время алгоритмические стейблкоины стали очень популярны на рынке. И если обратить внимание на рейтинг стейблкоинов на CoinMarketCap, то можно увидеть, что первая монета - USDT, вторая - USDC, а третья - BUSD. Все они и ряд других стабильных монет обеспечены не реальными деньгами, а алгоритмами. Эти стейблкоины по сути просто фантики. Такие монеты практически ничем не обеспечены или же обеспечены очень волатильными активами.
Эксперт также добавил:
“Давайте рассмотрим на примере USD Terra. В основе обеспечения этого актива была очень волатильная криптовалюта LUNA, то есть нативный токен экосистемы Terra. Это супер волатильный актив. Пока монета росла в цене, все было хорошо. Но когда наступил момент и LUNA начала сыпаться, прошла серия ликвидации позиций, что и повлекло за собой цепочку событий. В течение нескольких месяцев создатели накачивали ликвидностью стейблкоин USD Terra, выстраивая определенную пирамиду. Кстати, подобное наблюдалось в 2008 году с ипотечным кредитованием, когда синтетические активы начали ликвидироваться, что привело к закрытию нескольких банков.
Что происходило дальше. Накачав рынок “пустышками”, Terra привлекли внимание крупных игроков и контролеров рынка, среди которых та же Almeda, которые по заказу, возможно, правительства или SEC, решили наказать мошенников их же методами. Они и спровоцировали цепочку ликвидаций и вывели ликвидность, что и привело к обрушению рынка. Вслед за китами продавать стейблкоины стали и более мелкие держатели. Таким образом и произошел обвал всего рынка криптовалют.
По моим ощущениям, подобная схема была реализована и со стейбкоином USDN. Вначале капитализация стабильной монеты быстро росла, а после серии ликвидаций и вывода ликвидности, сократилась на 50%. Я уверен, что такие компании как Almeda Research и Black Rock просто тренировались на этом стейблкоине, капитализация которого была всего $1 млрд. Когда киты поняли, что их схема работает, они решили обрушить и стейблкоин Terra, капитализация которого в 20 раз больше.
Тем самым киты показали комьюнити, что использовать стоит централизованные стейблкоины, такие как USDT, USDC, BUSD и DAİ. Именно эти монеты достойно пережили кризис и не потеряли в капитализации, за исключением USDT.”
Роман Штых, предприниматель, CEO в MetaLamp, в свою очередь отметил, что популярные стейблкоины привязку к доллару не теряли, либо теряли её незначительно, на короткий срок. Катастрофически ситуация повлияла именно на Luna с её UST, а тот же Tether USD упал в цене менее значительно, но практически сразу отскочил. Все падение рынка скорее походит на цепную реакцию и всеобщая паника вряд ли оправдана. Эксперт также добавил, что глобально подорвано отношение именно к "алгоритмическим стейблкоинам", коин является UST, а стейблкоины, обеспеченные реальным долларом, просто задело этой самой цепной реакцией.
Антон Ефименко, консультант по токеномике и токенсейлам, сделал акцент на том, что хоть стейблкоин привязан к доллару, он не доллар. Его цена, как и любого криптоактива, поддается правилам спроса и предложения. В дни паники или эйфории на рынке цена стейбла может гулять, но в кротчайшие сроки её стабилизируют маркет мейкеры или другие крупные участники рынка. Например, USDT в разные годы был $0,91 и $1,08 за одну монету, но цену всегда удавалось стабилизировать. Важно понимать, что удерживать цену 1:1 практически невозможно. Так как Tether хранит доллары в банках и ценных бумагах, а значит в момент “бури” ему нужно время для заведения ликвидности на криптобиржи.
Владимир Горгадзе, руководитель магистерской программы «Блокчейн» в МФТИ, руководитель проектов токенизации в ГМК “Норильский Никель”, руководитель компании-разработчика блокчейн-решений “Ньюити”, согласен с тем, что потея привязки критична, потому что основное и самое главное свойство стейблкоинов - это привязка к курсу фиатной валюты. Без этого существование самого токена, как правило, теряет смысл. Колебание курса стейблкоина относительно привязанной валюты в несколько процентов - явление вполне обычное. Но вот отклонение на 5% и более уже сигнализирует о проблемах криптовалюты и паника инвесторов оправдана.
Олег Факеев, основатель Telegram-канала «Киты инвестиций», так ответил на поставленный вопрос:
“Мы считаем, что сама концепция стейблкоинов – очень жизнеспособная. Крах UST– это большой и очень важный урок, который усвоила (как мы надеемся) вся индустрия. Дело в том, что алгоритимические стейблкоины вроде UST сильно отличаются друг от друга и поддерживают постоянную цену в 1$ совершенно разными с точки зрения технологии методами.
LUNA является нативным токеном блокчейна Terrа, на котором был создан стейблкоин UST. LUNA росла потому что у них есть стейблкоин, а стейблкоин существовал потому, что LUNA растет. Получился замкнутый круг, чтобы разорвать который достаточно было посеять небольшую панику. Это печальное событие для всех, и многие инвесторы потеряли огромное количество денег, но этот урок для нас, как инвесторов, подтверждает только одно: любые активы должны быть диверсифицированы. Даже стейблкоины. Каким бы надежным не казался актив, нельзя покупать только его. Крах UST вызвал большую панику среди инвесторов, но мы считаем что это временное явление.”
Александр Никулин, директор по продажам EMCD, крупнейшего майнинг-пула в Восточной Европе, отметил, что стейблкоины считались и будут считаться наиболее надежным инструментом для сохранения активов на крипторынке и их защиты от высокой волатильности. События последних дней были очень нужны для рынка, так как показали, что алгоритмические стейблкоины (децентрализованные), которые активно начали раскручивать в последние время на фоне возросших геополитических рисков, санкций, блокировок и банов - не лучшее решение.
Terra не только не проработала токеномику своего стейблкоина UST, но и не провела необходимую стадию тестов и стресс-нагрузок, как это делают другие топовые проекты, например, Ethereum. В прошлом году в сети Ethereum запустили дефляционный механизм (сжигание части комиссий), этот функционал разрабатывался несколько лет, затем механизм разворачивался в нескольких тестовых сетях. И только после получения гарантий стабильности механизм был интегрирован в основную сеть.
Эксперт добавил, что в случае с UST получилось совсем не так: разработчики достаточно быстро разработали смарт-контракт, который должен был контролировать эмиссию стейблкоина и запустили его в основную сеть Terra. Обычные пользователи не стали задавать вопросов, поскольку видели стремительный рост токена LUNA в 2021 году и поверили команде, которая его создала. Именно это и привело к тому, что на днях биткоин падал до минимума с 2020 года - $26,7 тыс. Luna Foundation Guard закупала биткоины для обеспечения стабильности UST. В момент отвязки UST от доллара США почти все накопленные биткоины были моментально выкинуты на рынок, что и обрушило цену монеты, поскольку рынок был не готов к такому большому объему.
Игорь Захаров, CEO DBX Digital Ecosystem, поделился своим мнением с читателями нашего журнала:
“Когда кто-то говорит о критическом падении цен на стабильные монеты, они имеют в виду стабильную монету TerraUSD (UST), которая является алгоритмической стабильной монетой, и монету Terra (LUNA). Обеспеченные стейблкоины, такие как Tether, лишь немного упали из-за путаницы, вызванной новостями о том, что «стейблкоины» теряют ценность. Стоимость UST обеспечивается не каким-либо финансовым обеспечением на традиционных рынках, а компьютерными алгоритмами, действующими на рынке. Таким образом, когда TerraUSD начал падать, это привело к распродаже токенов LUNA, что еще больше потрясло и без того напряженный рынок. В конце концов, монета TerraUSD, которая должна быть привязана к доллару США в соотношении 1:1, упала до минимума в 0,25 доллара 11 мая и немного выросла до 0,42 доллара на следующий день. А связанная криптовалюта LUNA упала со 116 долларов в начале апреля до 0,0042 доллара.
При такой ставке маловероятно, что инвесторы будут доверять UST, даже если он вернется к отметке в 1 доллар. Однако нет реальной причины переносить это беспокойство на стабильные монеты, такие как USDC и USDT, стоимость которых обеспечивается традиционным финансовым обеспечением и с тех пор выросла после мгновенного падения.”
Дмитрий Замолоцкий, аналитик в сфере банковского и криптовалютного сектора, успешный бизнесмен, отметил, что криптопроекты выстраивают инфраструктуру в надежде занять место под Солнцем после совершения финансовой революции. Для создания гибкой и эффективной финансовой системы будущего нужна основа - базовый инструмент, которым можно померить все остальное и к чему можно привязать другие финансовые инструменты. Волатильные монеты для этой цели не подходят, так в крипто-децентрализованных финансах стали использовать стейблы. Если стейбл - оказался пирамидой, то это проблема индустрии и отсутствия в ней регуляторов. Для инвесторов - это точно не паника. А скорее потери в рамках риска. Если это история про банкротство, то паниковать уже поздно.
Последствия для крипторынка
Логично, что такие крупномасштабные события не могут остаться без последствий. Мы спросили у экспертов, как недавняя ситуация со стейблкойнами (курс ниже 1 доллара США у UST и USDT) может отразиться крипторынке в целом и стоит ли инвесторам в дальнейшем ожидать колебаний Tether?
Иван Петров отметил, что произошедшее обрушение стейблокойна UST, вызванное "коллапсом ликвидности", было воспринято рынком крайне негативно, тем более учитывая, что инвесторы понесли огромные прямые убытки. И, конечно же, ситуация отразилась на имидже всего крипторынка. Однако, по словам эксперта, факт и время произошедшего не случайно, все это происходит, когда стоимость большинства криптомонет находится на своих локальных и исторических минимумах.
Олег Факеев считает, что эта ситуация сильно отразилась на рынке. Как и любое крупное падение на рынке, эта ситуация влечет за собой большой отток ликвидности и некоторые инвесторы в панике выводят свои деньги. Из-за этой паники пошатнулся даже курс USDT. USDT, в отличие от UST, не является алгоритмическим стейблкоином. Он обеспечен реальными активами с реальной стоимостью. Когда-то Tether был обеспечен исключительно долларом, но сейчас спектр активов компании расширился до других надежных активов: драгоценных металлов, облигаций некоторых компаний. Всю информацию об обеспечении Tether можно увидеть в их отчетах. Разумеется, всегда сохраняется доля вероятности просадки курса, и тут стоит не забывать о диверсификации.
Игорь Захаров сделал акцент на том, что Tether является крупнейшим стейблкоином и, по словам его разработчиков, обеспечен активами в долларовом эквиваленте. С другой стороны, TerraUSD не имеет залогового обеспечения, и привязка 1-1 к доллару зависит от компьютерных алгоритмов. USDT недавно немного упал до 0,95 доллара из-за падения цены UST. Первоначально это вызвало волнение на крипторынке и заставило некоторых инвесторов усомниться в стабильности всех стейблкоинов.
Эксперт также добавил:
“Стоит ли ожидать дальнейшего падения Tether? Не совсем. Чтобы понять почему, нужно понять, что в первую очередь привело к падению на 0,05 доллара. Когда UST упал, некоторые сбитые с толку люди были вынуждены продавать свои USDT вместе с UST и другими стейблкоинами, а арбитражные трейдеры (трейдеры, которые покупают актив на одной бирже дешевле, а выкупают его на другой дороже) воспользовались падением цены. Это привело к тому, что USDT временно упал до 0,95 доллара. Tether подтвердил в своем блоге, что с тех пор они обработали все запросы на погашение, и USDT был восстановлен до 1 доллара.”
Дидар Бекбауов дал свою оценку текущим событиям::
“Cитуация с UST повлекла за собой массовую распродажу других криптовалют. Также американская Комиссия по Ценным Бумагам (SEC) заинтересовалась крушением UST и проверкой всех стейблкоинов на достаточность обеспечения. Tether отреагировал моментально, так как давно ходят слухи, что компания эмитент iFinex не имеет в своих резервах достаточного обеспечения, чтобы покрыть каждый выпущенный токен USDT долларом США. Напомню на сегодняшний день 74 миллиарда USDT в обороте. В дальнейшем, если SEC действительно решит проверить компанию iFinex и выяснит нехватку обеспечения, то USDT имеет все шансы повторить судьбу UST.”
Егор Абрамов имеет свою точку зрения на этот счет:
“Стейблкоин UST потерпел фиаско, как и связанная с ним система стабилизации курса через привязку к спекулятивной не подкрепленной реальным спросом криптовалюте LUNA. В случае с USDT никаких существенных отклонений от 1.0 USD в ближайшее время не было. Если не считать краткосрочного снижения на 3-4%. Что тоже много, но не критично.”
Роман Штых не видит в ситуации ничего критичного:
“Текущие проблемы слабо касаются Bitcoin, Ethereum и пр. Доверие к этим активам формируется по другим принципам, нежели формировалось к Luna и UST.
Скорее всего, весь крипторынок восстановится, но "алгоритмические" стейблкоины вероятно перестанут пользоваться популярностью в глазах рядовых инвесторов.”
Антон Ефименко сделал акцент на том, что не до конца понятно есть ли на счетах Tether 74 миллиарда долларов, а значит есть риск невыполнения своих обязательств по выкупу USDT в полном объеме. Гарантии стейблов держаться на вере, их эмитенты не выпускают отчеты по своим активам на ежедневной основе, как, например, банки, которые отчитываются перед ЦБ. Но сильное падение USDT на руку компании Tether, так как за меньшие деньги она сможет погасить свои обязательства. Тут страшнее резкий рост стоимости монеты в дни кризиса, тогда Tether физически не смогут выкупить USDT, и он превратится в шиткоин.
Виктор Дорохов, в свою очередь отметил, что компания Tether (USDT) заявляет о наличии обеспечения 1:1 к доллару США, хоть на этот счет есть обоснованные сомнения, в том числе, и со стороны SEC, а у стейблкоина проекта TERRA (UST) стабильность курса, проще говоря, поддерживается алгоритмами, что и привело к печально известным последствиям.
Дмитрий Носков уверен, что сейчас инвесторы, напуганные сложившейся на крипторынке ситуацией и обвалом стейблкоинов, наверняка продолжат избавляться от них. Они разочарованы в этих активах. Так что Tether рискует еще подешеветь и может упасть до отметок 0,5-0,7 доллара.
Владимир Горгадзе в свою очередь отметил, что проблемы у UST в некоторой степени были ожидаемы, ибо экосистема Terra строилась на решениях с необоснованно высокими выплатами инвесторам (ок. 20% годовых), что не могло не настораживать.
При этом эксперт добавил:
“Все эти печальные события указывают на спланированную атаку на токены UST/Luna, т.е. им “помогли” упасть. В связи с этим, думаю, мы еще услышим о расследованиях этой ситуации со стороны регуляторов. Конечно, падение столько крупной экосистемы как Terra (капитализация двух монет составляла более 50 млрд долларов) не могло не привести к падению доверия инвесторов к рынку в целом. Скорее всего, рынок будет ощущать эту негативную реакцию со стороны инвесторов еще несколько месяцев.
На фоне этих событий просел и курс USDT, т.к. этот курс держится во многом на доверии инвесторов. Однако, для Tether подобного рода просадки происходили и ранее. Учитывая лидирующее положение стейблкоина №1 для криптоанархистов (приверженцев свободного рынка, с минимальным или отсутствующим влиянием регуляторов), я не думаю, что стоит ожидать дальнейшего падения Tether.”
Дмитрий Замолоцкий высказал свою позицию на этот счет:
“Рынок крипты находится на этапе своего зарождения. Отсутствие правил регулирования рынка приводит к появлению ненадежных участников и повышению рисков. Компании, которые управляют стейблами, на мой взгляд, не должны инвестировать в неликвидные активы. Это должны быть депозиты, векселя. Надеюсь, все пирамиды и алгоритмические стейблы не будут портить репутацию крипты в будущем.”
Александр Беленов согласен с тем, что на волне паники и из-за непрозрачности USDT потерял несколько процентов к доллару. Но управляющие проектом Tether среагировали оперативно, и актив вернулся в привычный коридор. За короткое время из USDT было выведено около семи миллиардов долларов, что, конечно, неприятно для проекта. Но это также продемонстрировало устойчивость Tether к такого рода потрясениям. Также большая часть обеспечения USDT лежит в казначейских облигация США. И эмитент продолжает сокращать позиции в частных бумагах. Так что в ближайшем будущем USDT будет продолжать оставаться основным стейблкойном.
Говоря о влиянии падения UST на крипторынок, эксперт отметил, что влияние уже есть, и очень болезненное. Потери инвесторов оцениваются в сумму более двух миллиардов долларов. Продажа более, чем 80000 BTC привела к значительному падению биткойна, а за ним и других альткойнов. Индекс страха и жадности вот уже почти две недели находится на минимумах. И уже все начали говорить о приходе криптозимы. Но у любого кризиса есть как отрицательные, так и положительные стороны. Теперь все будут внимательнее подходить к новым алгоритмическим стейблкойнам. И не рисковать с ненадежными схемами. К примеру, DAI, еще один алгоритмический стейблкойн с прозрачной и понятной схемой работы на фоне последних событий не потерял привязки к доллару. Он ужался в объемах, но устоял.
