Недавняя ситуация с обвалом LUNA привела к тому, что обеспеченный монетой стейблкоин UST потерял привязку к доллару. Но этим все не ограничилось. Начались волнения на рынке и на фоне паники инвесторы стали массово избавляться от стабильных монет. Сливов не выдержал даже Tether, который в моменте потерял привязку к доллару и опустился до уровня $0,95, колебаясь вблизи этой отметки.
Для криптоэнтузиастов это стало настоящим шоком, ведь USDT занимает львиную долю в портфелях инвесторов. Именно стейблкоины позволяют хранить средства в криптовалюте, но при этом защититься от волатильности курса. Можно ли говорить о том, что все эти события приведут к потере доверия к стейблкоинам? Как инвесторам защитить средства и какой актив выбрать в качестве альтернативы? С этими вопросами мы обратились к экспертам.
Доверие инвесторов к Tether пошатнулось?
Ряд инвесторов и так выражали сомнения по поводу того, что USDT действительно имеет долларовое обеспечение для всех своих активов. Мы спросили у экспертов, стоит ли ожидать, что ситуация с падением курса ниже доллара приведет к снижению популярности Tether.
Дидар Бекбауов, сооснователь криптомайнинговой компании Xive, так прокомментировал сложившуюся ситуацию:
“За последнюю неделю капитализация USDT упала на 8 млрд долларов, в то время как капитализация двух других стейблкоинов, USDC и BUSD, увеличилась на 4 и 2 млрд соответственно. Это говорит об опасениях инвесторов к ситуации с Tether. В дальнейшем думаю эти страхи будут увеличиваться.”
Роман Штых, предприниматель, CEO в MetaLamp, тоже высказался на этот счет:
“В принципе, падение может случится еще раз на фоне подобных драматичных новостей. Но, чтобы мы увидели радикальное падение и обесценивание Tether и ему подобных, должно случится событие подрывающее доверие к стейблкоинам обеспеченным реальным долларом. Например, вскроется, что всё-таки не все подобные стейблкоины обеспечены реальной валютой - это может сильно сказаться на рынке в негативную сторону. Пока рынок верит в то, что каждый USDT обеспечен одним долларом США - валюта будет стабильна.”
Артём Ибрагимов, управляющий портфелем криптовалют 3V Fund, поделился своим мнением с читателями нашего журнала:
“Действительно ли USDT имеет долларовое обеспечение для всех своих активов? Этот вопрос обсуждается уже достаточно давно. Насколько мне известно, USDT смогли доказать, что каждый 1 USDT обеспечен 1 USD.”
Владимир Горгадзе, руководитель магистерской программы «Блокчейн» в МФТИ, руководитель проектов токенизации в ГМК “Норильский Никель”, руководитель компании-разработчика блокчейн-решений “Ньюити”, сказал:
“Такого рода сомнения в отношении USDT выражаются на протяжении вот уже почти 10 лет. Однако я не думаю что именно данная ситуация приведет к падению популярности Tether.”
Виктор Дорохов, преподаватель-практик программы "Цифровая экономика" ИМЭБ РУДН, считает, что к падению популярности Tether наиболее вероятным образом могут привести усилия Binance по продвижению своего стейблкоина – BUSD. Binance – биржа с наибольшей рыночной ликвидностью. А судебные разбирательства и различные резонансы в сообществе происходят, начиная с 2018 еще года. При этом, понятно, что риски есть всегда.
Олег Факеев, основатель Telegram-канала ”Киты инвестиций”, согласен с тем, что ряд инвесторов высказывают сомнения в надежности обеспечения Tether. Это происходит с любым популярным продуктом. Поэтому мы на данный момент это стоит воспринимать не более, чем слухи. Разумеется, нельзя исключать такой сценарий и стоит быть всегда готовым к нему. Но на данный момент популярность USDT только растет и, разумеется, будет падать с каждым случаем отвязки этого стейблкоина от 1$.
Дмитрий Замолоцкий, аналитик в сфере банковского и криптовалютного сектора, успешный бизнесмен, считает, что в случае с USDT пока беспокоиться не о чем, это компания из другой лиги. Но риски действительно существуют. Если капитализация USDT снизится ниже 50 млрд. долл., то стоит реагировать стремительно, т.к. именно на этих значениях может начаться проблемы с погашением своих обязательств в Tether.
Игорь Захаров, CEO DBX Digital Ecosystem, в свою очередь сделал акцент на том, временное падение Tether до 0,95 доллара было представлено в новостях, как нарушение привязки 1:1 к доллару США. Однако, это не совсем точно. Падение было в основном побочным эффектом резкого падения цены другого стейблкоина, UST. С тех пор Tether выкупил USDT обратно до 1 доллара. В целом, “отмена привязки” USDT на самом деле была вызвана не недостатком его резервов, а настроениями среди трейдеров.
Tether заявил в своем блоге:
“Размер этого выкупа (7 миллиардов долларов), управляемого безупречно, показывает, что USDT на сегодняшний день является самой надежной стабильной монетой в отрасли. Tether постоянно участвует в сценариях управления рисками и стресс-тестов, гарантируя, что у него всегда есть под рукой ликвидный портфель активов для управления погашением, даже в случае банкротства банка.”
Эксперт также добавил, что после падения UST у Tether стало на одного конкурента меньше, и он должен набирать популярность.
Егор Абрамов, принципал венчурного фонда Fort Ross Ventures, поделился своим мнением с читателями нашего журнала:
“В ближайшее время я не ожидаю проблем с USDT, потому что токен все-таки подкреплен реальными активами в виде долларов и ценных бумаг. Другое дело, многие считают, что уровень обеспечения там существенно меньше 100%. Но краткосрочные шоки эта система пережить сможет, ведь банки тоже резервируют далеко не 100% от своих обязательств и при этом многие из них живут очень долго без банкротств.”
Дмитрий Носков, эксперт криптобиржи StormGain, высказал свою точку зрения по данному вопросу:
“Да, такие сомнения звучали. Сам проект заявлял, что каждый выпущенный Tether обеспечен долларом на счету в банке. Но в 2019 году прокуратура Нью-Йорка пришла к выводу, что это утверждение было ложным. В частности, выяснилось, что в 2018 году Tether отправил 625 млн долларов из своих резервов в адрес биржи Bitfinex для оплаты ей своих обязательств.
Сейчас Tether очень сильно разочаровал инвесторов, и их доверие к стейблкоинам как к активам, в которые стоит вкладывать деньги, очень сильно пошатнулось. Так что Tether сейчас в любом случае будет находиться под очень сильным давлением - его цена вряд ли сможет подняться выше 1 доллара.”
Ярослав Ярутин, адвокат, юрист по международному праву, востоковед-китаист, крипто-энтузиаст, сделал акцент на том, что вопросы наличия должного обеспечения стейблкоинов задаются юристами и правоохранительными органами западных стран на протяжении довольно длительного периода времени. Информация о соответствующих подозрениях со стороны правоохранителей Нью-Йорка была опубликована ещё в 2020 году в одной из уважаемых американских деловых газет The Wall Street Journal.
Эксперт также добавил, что положениями международного права был выработан подход, в соответствии с которым международные финансовые институты вправе использовать стейблкоины, однако необходимо глубоко анализировать надёжность и качество стабилизационного механизма при установлении значения риска для соответствующих операций (данный подход, очевидно, не применяется в РФ). В этом смысле новость о падении курса известного стейблкоина является негативным событием для криптоэнтузиастов, так как затормозит легальное использование криптоактивов финансистами и банкирами по всему миру.
Антон Ефименко, консультант по токеномике и токенсейлам, отметил, что цена USDT периодически уходит ниже доллара, но есть психологический барьер на уровне $0,8 за монету. Дойдя до этой цены может произойти резкий сброс актива, в том числе автоматизированными торговыми алгоритмами. В этом случае Tether точно утратит доверие трейдеров.
Александр Никулин, директор по продажам EMCD, крупнейшего майнинг-пула в Восточной Европе, уверен, что централизованным стейблкоинам USDT, USDC и другим в этой ситуации ничего не угрожает, они достойно выдержали момент панических продаж. Просадка USDT происходит уже не в первый раз, но Tether показывают, что у них есть обеспечение для монет. Главный риск для централизованных стейблкоинов - это регулирование, а многие надзорные органы уже обратили внимание на ситуацию с UST и готовят реакцию на инцидент.
Есть ли альтернатива стейблкоинам
Стейблкоины были надежной защитой криптоинвесторов от волатильности, но есть ли им достойная замена на крипторынке? Мы спросили у экспертов, пошатнется ли доверие криптоэнтузиастов к этому классу активов.
Игорь Захаров уверен что было бы преждевременно начинать искать замену стейблкоинам после последних событий. В то время как все стабильные монеты могут испытывать недоверие со стороны инвесторов. Существует, как минимум, два типа стейблкоинов: алгоритмические стейблкоины и стейблкоины с обеспечением. Первый действительно сталкивается с оправданной потерей доверия инвесторов. Например, монета UST не смогла сохранить свою привязку 1-1 к доллару США. Однако обеспеченные стейблкоины, такие как USDT и USDC, пришли в норму и доказали свою стабильность и надежность. О том, что доверие криптоэнтузиастов не сильно пошатнулось, свидетельствует текущая хорошая производительность стейблкоинов, обеспеченных традиционными залоговыми долларовыми активами.
Роман Штых считает, что в криптомире вряд ли можно найти более "стабильный" аналог стейблкоинам. Но, говорить о том, что доверие ко всем стейблкоинам подорвано - безосновательно. "Алгоритмические" стейблы ждет кризис, но они занимали не самую существенную долю рынка и были очень спорным активом. Во всём остальном, вероятнее всего, рынок восстановится и продолжит расти.
Егор Абрамов сделал акцент на том, что стейблокины являются неотъемлемой частью DeFi. Без них будут невозможны очень многие операции, поэтому говорить об их исчезновении не приходится. С другой стороны, на рынке вполне могут поменяться лидеры. Например, если тот же пресловутый USDT прикажет долго жить, то его место займет USDC или какой-то другой токен. Как говорится, свято место пусто не бывает.
Иван Петров поделился своим мнением на этот счет:
“Что касается доверия к крипторынку, то со стороны инвесторов оно восстанавливается быстро, пропорционально заработанным "иксам" прибыли, когда рынок идет в рост. Кроме того, вероятно, и компании-провайдеры стейблкойнов уже сделали правильные выводы и многократно увеличили безопасность собственных продуктов.”
Александр Беленов, руководитель блокчейн лаборатории научного центра “Идея”, имеет свою позицию на этот счет:
“Не думаю, что произойдет потеря доверия к стейблкойнам, обеспеченным реальными активами. А среди алгоритмических стейблкойнов инвесторы, полагаю, станут чаще обращаться к уже проверенным, прозрачным и надежным решениям.”
Дмитрий Замолоцкий так ответил на поставленный вопрос:
“Заменой стейблам, а также основой мировой финансовой системы может стать Bitcoin. На это потребуется минимум десять лет, чтобы Bitcoin нашел справедливую цену и перестал быть волатильным.”
Дидар Бекбауов считает так:
“Пошатнется доверие к отдельным стейблкоинам, но не ко всему классу, так как альтернативы пока нет. Инвесторам нужна привязка к доллару.”
Аарон Хомский, руководитель инвестиционного департамента ICB Fund, в свою очередь отметил, что стейблкоины по-прежнему остаются надежными инструментами для инвесторов, которые позволяют наиболее эффективно работать с цифровыми активами. Понятное дело, что какие-то новые экспериментальные инструменты не так надежны как остальные, но это совершенно нормально. Если привязка к курсу американской валюты работает за счет обеспечения в долларах и долларовых бумаг, то каких-то фундаментальных проблем у стейблкоина не наблюдается. Да, курс может меняться на какие-то доли, но эта разница крайне быстро нивелируется за счет спекулянтов, занимающихся арбитражем. Если же эмитенты решили положится на стабильность своей криптовалюты и используют именно ее для поддержания курса стейблкоина, то особо доверять этому инструменту уже не стоит по очевидным причинам. Вот и имеем, что падение LUNA оказало негативный эффект на UST, а падение UST - на LUNA.
Эксперт также отметил, что еще и надо учитывать механизмы, лежащие в основе продажи UST инвесторами. Первый - это сжигание UST и минт LUNA. Terra - это блокчейн со всеми вытекающими проблемами с задержками в проведении транзакции и временными лимитами на эмиссию и сжигание монет, что только усиливало давление на курс по мере увеличения количества LUNA в обращении. Чем ниже стоимость LUNA, тем больше ликвидности надо, чтобы обеспечить выход из UST. Второй вариант подразумевал заливание UST в пул ликвидности, что подразумевает уже увеличение количества UST в пуле и изъятие второй валюты, например, USDC. Иными словами, и этот вариант способствует снижению стоимости USDC. Зная все это, остается только один вопрос - почему в Terra вообще решились использовать настолько хрупкий механизм и почему столько инвесторов даже не задумались о возможных последствиях? Происходящее скажется негативно только на популярности новых экспериментальных стейблкоинов, тогда как более традиционные инструменты будут также пользоваться спросом.
Виктор Дорохов так прокомментировал ситуацию:
“Этот класс активов навряд ли покинет рынок, поскольку на нем завязан заработок львиной доли участников рынка. Другое дело, какой из игроков перетянет наибольшую долю ликвидности в свой стейблкоин.”
Олег Факеев придерживается своей точки зрения:
“Стейблкоины по-прежнему являются очень важным инструментом для защиты от волатильности, но теперь инвесторы будут с осторожностью вкладываться в новые стейблкоины. По каким именно критериям оценивать степени риска – остается личным выбором каждого инвестора, но мы считаем, что в долгосрочной перспективе эта ситуация поможет крипторынку избежать глупых ошибок, которые допустили Terraform Labs.”
Антон Ефименко, консультант по токеномике и токенсейлам, уверен, что данная ситуация не пройдет для стабильных монет бесследно:
“Национальные криптовалюты резко изменят отношение к стейблам, так как больше не зачем будет держать деривативы в своем портфеле, и трейдеры просто перейдут на оцифрованные валюты. До этого момента стейблы остаются единственной “тихой гаванью” криптомира.”
Владимир Горгадзе в свою очередь подчеркнул, что некоторые стейблкоины выпускаются компаниями со множеством лицензий от регуляторов, и такие компании дорожат своей репутацией (USDC, PAX USD, GUSD и т.д.). Вряд ли стоит ожидать падения доверия криптоэнтузиастов к этим активам.
Эксперт также добавил, что в качестве если не полной замены, то достойных конкурентов стейблкоинам, на рынки выходят цифровые валюты Центральных Банков (CBDC). Практически все Центробанки лидирующих экономик мира за исключением США работают над выпуском своих цифровых валют, запускают пилотные проекты и проводят тестирования. Не всем криптоэнтузиастам нравится подобная замена в силу полного контроля таких валют, которые подвержены не только экономическому, но и политическому влиянию регуляторов.
