Что такое токенизированные акции и как ими торговать?

• Преимущества токенизированных акций
• Торговля токенезированными акциями
• О размещении токенизированных акций, или что такое STO
• Регулирование токенизированных акций
• Токенизированные акции и криптовалюты

По мере развития технологий увеличивается количество доступных вариантов инвестирования. Хотя многие пользователи знакомы с концепциями блокчейна и криптовалюты, менее распространенным цифровым активом на рынке являются токенизированные акции.

Марат Мынбаев, основатель Amir Capital Group, эксперт в области фундаментального и технического анализа крипторынка, профессиональный инвестор и криптотрейдер, подробно объяснил, что собой представляют токенизированные акции, как класс активов.

По словам эксперта, это цифровой актив, которым торгуют на биржах с использованием технологии блокчейн. Термин «токенизированные акции» описывает 2 типа инвестиций.

• Некоторые компании выпускают security-токены в качестве формы акционерного капитала для его увеличения. Подобно первичному публичному размещению (IPO), компании проводят ICO — первичное размещение монет. Эти токены помогают компаниям адаптироваться к рынку и привлекать капитал с использованием доступных технологий.
• Но чаще, это производные инструменты, которые отслеживают динамику базовой акции. Например, если пользователь покупает токенизированные акции для Tesla, он не покупает собственность в Tesla. Вместо этого он покупает производный инструмент, который обеспечен акциями Tesla и отслеживает их эффективность.

Таким образом, токенизированные акции можно определить как токен, который представляет собой синтетическую версию доли в капитале (например, Tesla, Facebook, Netflix, Uber и т. д.) на традиционной фондовой бирже. Security-токены  соединяют традиционные фондовые рынки (такие как NYSE или NASDAQ) с криптовалютными рынками (такими как Binance,FTX ).

Преимущества токенизированных акций

Цифровой токен сохраняет все характеристики традиционного актива, к которому добавляются плюсы блокчейна. А именно — безопасность, прозрачность, скорость,  дешевизна и т. д. Мы спросили у экспертов, есть ли у токенизированных акций явные преимущества над обычными. 

Аарон Хомский, руководитель инвестиционного департамента ICB Fund, отметил, что токенизированные акций, как и цифровые активы, способствуют повышению доступности финансовых услуг для населения. Если для торговли ценными бумагами глобальных транснациональных компаний инвестору из-за рубежа раньше приходилось открывать счет у западных брокеров или местных игроков при условии наличия у них подобной услуги, соответствовать требованиям по минимальному объему средств и строгим критериям KYC/AML, то сейчас этот процесс существенно упростился, как и требования к клиентам. Причина в том, что токенизация позволила торговать не лотами из акций (100 или 1000 акций), а их дробной частью. Важно то, что в отличие от CFD (контрактов на разницу), которые есть в продуктовой линейке форекс-дилеров, токенизированные акции выпускаются на реальные ценные бумаги, которые должны находиться в лицензированным регулятором депозитарии и которые могут быть затребованы владельцем токенов для перемещения в депозитарий традиционного брокера. 

По словам эксперта, еще одним преимуществом нового вида активов является их торговля в режиме 24/7, что позволяет исключить традиционные для акций гэпы и моментально отреагировать на те или иные события, кардинально меняющие конъюнктуру рынка. Также можно говорить о более низких комиссиях, которые взимаются за торговлю токенизированными акциями. Недостатком токенизированных акций является их пока еще крайне низкая ликвидность, фактически исключающая возможность серьезных внутридневных спекуляций. В то же время это может быть не столь критичным пунктом для нацеленных на долгосрочную перспективу инвесторов с небольшим объемом капитала.

Гульнара Ручкина, д.ю.н., профессор, декан Юридического факультета, профессор Департамента правового регулирования экономической деятельности Финансового университета при Правительстве Российской Федерации, выделила главные отличия токенизированных акций от обычных:

“Токенизированные акции — это security-токены, то есть те, что обеспечены реальной ценной бумагой и привязаны к ее стоимости. Формально, токенизированные акции — это не ценные бумаги, а производный финансовый инструмент (дериватив) на них. Каждый такой токен обеспечен одной акцией. Например, токенизированная акция Tesla обеспечена простой ценной бумагой Tesla. Исполнение обязательств по такому активу обеспечивает смарт-контракт. Чтобы торговать токенизированными акциями, криптобиржа должна сотрудничать с инвестиционной фирмой, которая в свою очередь покупает ценные бумаги компаний через брокера. Поэтому инвестор в такие активы становится косвенным клиентом инвестиционного учреждения, а значит, ему придется выполнять требования этого учреждения к идентификации клиентов и проходить KYC.” 

Олег Курченко, основатель и CEO Binaryx, отметил, что с точки зрения бизнеса, который токенизирует акции, главные преимущества — это скорость, небольшие трудозатраты и, конечно же, низкая стоимость для эмитента. Также стоит выделить доступность: любая компания может выпустить токены, а выпускать акции на фондовом рынке могут только публичные компании, при этом процесс достаточно длительный с множеством аудитов, со строгими правилами и участием разнообразных подрядчиков.

По словам эксперта, токены Security Token, которые используются для токенизированных акций, также дают возможность получать прибыль через дивиденды, а при торгах на бирже токенизированные акции можно дробить. В то же время на традиционных биржах количество акций для покупки часто имеет строго определенное количество.

Денис Смирнов, Liquidity Manager компании EMCD, DAO/DeFi-консультант и исследователь криптовалют, высказал свою позицию на этот счет:

“Преимущество токенизированных акций примерно в том же, в чем преимущество криптовалют над валютами фиатными. Блокчейн позволяет реализовать торговлю токенизированными акциями без участия посредников, что существенно ускоряет и удешевляет все взаимодействия. При этом информация о сделках сохраняется в распределенном реестре и может быть верифицирована в любой момент времени.”

В свою очередь Марат Мынбаев, основатель Amir Capital Group, выделил следующие преимущества токенизированных акций:

• Повышение ликвидности актива. Более широкие слои населения могут получить доступ к токенизированной форме актива. Таким образом, это более выгодно для акций с низкой ликвидностью.
• Безналичный расчет в режиме реального времени. Передача токена занимает значительно меньше времени, чем передача доли в капитале.
• Быстрое проведение транзакции.
• Отсутствие комиссии. Некоторые криптобиржи, не взимают комиссию за торговлю токенизированными акциями.
• Наличие дивидендов. Как и акционеры, держатели токенов получают дивиденды, объявленные на определенную акцию.
• Круглосуточный доступ. Токенизированными акциями можно торговать круглосуточно, 7 дней в неделю, поскольку криптовалютный рынок открыт постоянно, в отличие от фондовых бирж. Однако, чтобы поддерживать цены на уровне традиционных фондовых бирж, некоторые криптобиржи поддерживают часы торговли токенизированными акциями в соответствии с  традиционными биржами.
• Возможна долевая собственность. Пользователь может приобрести часть традиционной доли капитала в токенизированной форме. Например, акции Amazon (AMZN) на начало 2021 года превышали 3000 долларов за акцию, но в цифровой форме  можно купить десятую часть акции за 300 долларов или любую сумму, в соответствии с бюджетом.

Торговля токенезированными акциями

Начинающим и опытным криптопользователям будет интересно узнать, как происходит торговля этим классом активов. Для того, чтобы подробно разобраться в вопросе, мы поинтересовались у экспертов, как же торговать токенизированными акциями и есть ли какие-то принципиальные отличия от торговли обычными.

Марат Мынбаев отметил, что этот процесс ничем не отличается от любого другого актива, который пользователь покупает на бирже. По словам эксперта, при торговле подобными инструментами необходимо учитывать правило диверсификации портфеля, изучать информацию о компании-эмитенте, развитии отрасли к которой она принадлежит.

Денис Смирнов придерживается аналогичной позиции:

“Также как и другими криптовалютами. Для этого есть специализированные площадки, где осуществляется торговля. Правда, в отличие от «традиционных» криптовалют, токенизированные ценные бумаги имеют отдельный порядок регуляции (также как и в реальном мире) и зачастую требуют обязательного прохождения KYC участниками. Также во многих странах регуляция допускает к торговле токенизированными ценными бумагами только квалифицированных инвесторов.”

Аарон Хомский отметил, что сам процесс торговли токенизированными акциями ничем не отличается от трейдинга любым другим активом – те же ордера, биржевой стакан и графики. Единственным моментом является торговля 24/7, что в условиях низкой ликвидности может приводить к «хвостам» на графиках, которые характерны и для криптовалютного рынка в целом. По словам эксперта также нужно учитывать, что токенизированные акции котируются не в фиатной валюте, а в стейблкоинах (ведь речь идет о блокчейне), иными словами, для начала процесса инвестору предстоит конвертировать фиатные средства в ту или иную стабильную монету, в которых котируются токенизированные акции.

Гульнара Ручкина также поделилась своим мнением с читателями нашего журнала:

“Торговля токенизированными акциями происходит на криптобирже так же, как торговля любым другим цифровым активом. Единственное отличие — акции доступны только в рамках конкретной площадки, то есть пользователи не могут вывести свои токенизированные бумаги на другие биржи или сторонние кошельки. Биржи могут выкупить акции у пользователя (как правило, за комиссию), а вот получить физические акции в обмен на токенизированные на руки нельзя.”

О размещении токенизированных акций, или что такое STO

Размещение токенизированных акций можно проводить через форму привлечения инвестиций — security token offering (STО). Мы спросили у экспертов, что представляет собой этот процесс. 

Марат Мынбаев, основатель Amir Capital Group, эксперт в области фундаментального и технического анализа крипторынка, профессиональный инвестор и криптотрейдер, подробно объяснил, что это такое: 

“Предложение токенов безопасности — это операция, посредством которой финансовый актив будет выпущен и управляется путем регистрации его токена в цепочке блоков. STO становятся одним из источников финансирования, доступного для финансовых игроков и предприятий. Благодаря технологии блокчейн, токенизированные активы оцифровываются для передачи, на условиях, ранее прописанных в коде, в соответствии с требованиями законодательства. 

Этот подход, сочетающий в себе опыт в области блокчейна и правовой безопасности, направлен на то, чтобы позволить финансовым игрокам и компаниям более легко выпускать финансовые инструменты (акции, облигации, доли фондов и другие) за счет снижения сложности и затрат, связанных с посредниками и дистрибьюторами. Цель — повысить уровень безопасности транзакций за счет автоматизированной обработки. Он позволяет амбициозным игрокам получить доступ к широкой базе инвесторов и предоставлять отчеты в режиме реального времени.”

Аарон Хомский, руководитель инвестиционного департамента ICB Fund, в свою очередь сделал акцент на том, что важно различать понятия токенизированных акций и security-токенов, которые размещаются посредством security token offering или STO (первичное размещение security-токенов). В первом случае речь идет о токенизации уже выпущенных той или иной компанией акций, которые представлены на фондовом рынке. Фактически, этот процесс можно сравнить с выпуском депозитарных расписок, когда банк-кастодиан выкупает с рынка определенный пакет акций и выпускает на них подобные производные ценные бумаги, которые могут торговаться на другой централизованной площадке, как правило в другой юрисдикции. В случае с токенизированными акциями происходит ровно то же самое, только вместо этого задействуется блокчейн, который удостоверяет права владельцев токенов на выступающие их обеспечением реальные акции. 

При этом эксперт отметил, что при STO происходит выпуск security-токенов на не получившие статус публичных ценных бумаг. Это могут быть облигации, акции, еще шире – имущественные права на недвижимость и т. п. STO и security-токены находятся пока еще на ранней стадии своего развития в силу отсутствия разработанного законодательства (лидеры в этом направлении Япония, Таиланд, Германия, Люксембург, Швейцария), инфраструктуры (помимо первичного размещения необходимо создать платформы для вторичного обращения) и группы инвесторов, которые обеспечили бы необходимую ликвидность. 

Денис Смирнов, Liquidity Manager компании EMCD, DAO/DeFi-консультант и исследователь криптовалют, поделился своим мнением на этот счет:

“STO — это процесс выпуска и размещения токенизированных акций, очень похожий на процесс IPO для традиционных ценных бумаг. Это комплексный процесс включающий в себя много пунктов, таких как моделирование активов для токенизации, настройка процесса KYC, различные AML-процедуры, формирование официальной отчетности, юридическое сопровождение и только лишь потом непосредственно техническая реализация выпуска.”

Олег Курченко, основатель и CEO Binaryx, отметил, что существуют платформы для создания токенов и отдельно биржи для торговли:

“При размещении, сначала нужно на одной платформе выпустить токен, а потом провести листинг токена на бирже. Например, в рамках нашей платформы эти важные функции были объединены: компании могут создать токены и разместить их для продажи на бирже. Так обеспечивается полный цикл токенизации - от аудита бизнеса, выпуска токенов и их листинга на бирже.”

Регулирование токенизированных акций

Токенизированные акции — это регулируемый продукт. Они соответствуют требованиям законодательства о ценных бумагах. Мы спросили у экспертов, стоит ли считать это плюсом или, скорее, минусом.

Аарон Хомский сделал акцент на том, что это очень важное преимущество токенизированных акций по сравнению с упомянутыми CFD, поскольку наделяет их владельцев теми же правами, что и владельцев традиционных акций и позволяет рассчитывать на защиту регуляторов в случае возникновения спорных ситуаций. Наличие в схеме лицензированного кастодиана активов, на хранимое обеспечение, которым выпускаются токенизированные акции и полное раскрытие информации об активах в инвестиционных проспектах фактически стирают разницу между традиционными акциями и их токенизированными аналогами в глазах регуляторов.

Денис Смирнов придерживается своей позиции на этот счет:

“На это есть разные точки зрения. С одной стороны, это несомненный плюс, т.к. подобных подход позволяет защитить интересы инвестора. С другой — снижает децентрализацию, являющуюся неотъемлемым свойством криптовалют.”

Гульнара Ручкина в свою очередь отметила, что сами акции хранятся у лицензированных банков-партнеров и торгуются на обычных биржах через регулируемых брокеров. 

Марат Мынбаев поделился своим мнением с читателями нашего журнала:

“Регулирование выпуска токенов безопасности имеет преимущества. В случае правил выпуска ценных бумаг — защита инвесторов. Стандарт аккредитации обеспечивает защиту для неискушенного инвестора. Установление ограничений на то, кто может инвестировать в незарегистрированные ценные бумаги, сокращает пул потенциальных инвесторов, что вызывает проблемы для законных проектов, но также делает сбор денег более трудным и менее привлекательным для плохих или мошеннических компаний. 

Более строгое регулирование имеет недостатки: оно замораживает некоторые ценные проекты, которые могли бы найти финансирование с помощью нерегулируемой модели ICO, и исключает менее богатых инвесторов из инвестиций в предприятия на ранней стадии за счет применения требований аккредитации.

Токены безопасности можно передавать только через лицензированные платформы. Платформы должны иметь лицензию на торговлю ценными бумагами в стране, в которой они работают. Кроме того, security-токены  имеют механизм временной блокировки. Ими можно торговать в течение заранее определенного периода времени после STO.”

Токенизированные акции и криптовалюты

У инвесторов может возникнуть закономерный вопрос целесообразности приобретения этого класса активов, когда есть обычные акции или криптовалюты. Чтобы внести ясность, мы обратились к экспертам и поинтересовались у них, зачем покупать токенизированные акции, если можно просто купить биткоин, а также каким инвесторам будут интересен этот вид актива.

Денис Смирнов, Liquidity Manager компании EMCD, DAO/DeFi-консультант и исследователь криптовалют, обозначил свою позицию на этот счет:

“Это совсем разные активы. Ценные бумаги — регулируемый актив, используемый для вполне конкретных задач, в то время как криптовалюты — это целая плеяда различных активов, которые могут быть как инвестиционными, так и чисто утилитарными, а многие даже совмещают в себе эти сущности. Самое важное — всегда сначала проводить собственный аудит и анализ компании, а также никогда не инвестировать те средства, которые вы не готовы потерять.”

Гульнара Ручкина, д.ю.н., профессор, декан Юридического факультета, профессор Департамента правового регулирования экономической деятельности Финансового университета при Правительстве Российской Федерации, отметила, что в целом токенизированные акции идеально подходят тем инвесторам, которые хотят диверсифицировать свой инвестиционный портфель с помощью инструментов традиционного финансового рынка. Также токенизированные ценные бумаги будут удобны тем пользователям, которые не хотят или не могут открыть брокерский счет.

Аарон Хомский, руководитель инвестиционного департамента ICB Fund, напрмнил, что криптовалютам присуща высокая волатильность и расчет их фундаментально справедливой оценки является нетривиальной задачей. Эксперт так ответил на поставленный вопрос:

“Токенизированные акции представляют собой записанной в блокчейн запись о хранении ценных бумаг реально работающей компании. И моделирование бизнеса, и расчет целевой стоимости акций – отработанная десятилетиями практика. Токенизированные акции могут подойти к криптоскептикам, которые сомневаются в наличии ценности в криптовалютах, но которые не чужды к технологии блокчейн, на которой основываются последние. Такой вид активов позволяет повысить гибкость при принятии инвестиционных решений, сэкономить на комиссиях, сделать процесс трейдинга более бесшовным. В будущем можно ожидать, что все обращающиеся на централизованных биржах активы будут токенизированными, а сами токены можно будет хранить, в том числе на некастодиальных кошельках (инициативы в этом направлении есть).”

Олег Курченко, основатель и CEO Binaryx, подчеркнул,  что для инвесторов есть очевидная выгода инвестировать именно в токенизированные акции. В отличие от криптовалют, цифровой аналог акции не подвержен волатильности. Токенизированные акции привязаны к материальным активам. Соответственно из-за отсутствия волатильности, такие активы будут интересны именно долгосрочным инвесторам.

Марат Мынбаев, основатель Amir Capital Group, эксперт в области фундаментального и технического анализа крипторынка, профессиональный инвестор и криптотрейдер, так высказался по этому поводу:

“Нерегулируемые криптовалюты, используют технологию блокчейна для облегчения платежей и транзакций, и они не рассматриваются Комиссией по ценным бумагам и биржам. Цифровые акции, являются регулируемыми ценными бумагами и имеют защиту инвесторов, даже если сами токены хранятся в реестре блокчейна. В то время как Биткойн и Эфириум являются псевдоанонимными и могут принадлежать кому угодно, цифровые ценные бумаги разрешается хранить и передавать только сторонам, которые прошли идентификацию чтобы гарантировать их право на участие.

Криптовалюты торгуются на криптобиржах, которые не авторизованы  регулирующими органами. Токенизированные цифровые акции и биржи, которые торгуют ими, подпадают под действие законов о ценных бумагах, включая регулирование, надзор государственных и федеральных агентств, правил по борьбе с отмыванием денег и других законов.Точно так же компании, выпускающие токены, полагаются на агентов по передаче для надлежащего документирования личности акционеров. Технология, которая обеспечивает псевдоанонимность для криптовалюты, полезна для обеспечения прозрачности, владения и безопасных транзакций для security-токенов.

Каждая цифровая акция обеспечена в соотношении 1:1 реальной акцией, аналогично тому, как работают стабильные монеты. Т.е по сравнению с криптовалютами эти активы менее волатильны.

Данные акции могут быть интересны инвесторам, которые хотят приобрести более  стабильный актив,чем криптовалюты, но не могут купить акции нужной компании на фондовом рынке из-за дороговизны, или недоступности в своем регионе. Делимость токенизированных акций делает их удобным инструментом для инвесторов с ограниченным бюджетом.”